在“双碳”目标推进、能源结构加速转型的大背景下，电力行业正经历着一场深刻的变革。#热点新知#上海电力（600021）作为国家能源集团旗下的核心电力企业，深耕行业数十年，早已跳出单一能源发电的框架，构建起“传统能源筑基、新能源发力”的双轮驱动格局。一边是支撑区域保供的火电、燃气发电等传统资产，一边是快速扩张的风电、光伏等新能源业务，这家央企背景的电力龙头，正凭借稳健的经营与前瞻的布局，在转型浪潮中把握机遇。今天咱们不聊股价，就从业务布局、核心实力、财务表现和行业机遇这几个维度，拆解上海电力的成长韧性，看看它的长期价值根基到底有多扎实。
上海电力的核心基本盘，是扎根长三角的传统能源业务。作为区域电力保供的中坚力量，它在上海、江苏、安徽等经济发达区域拥有多个大型火电项目，机组能效水平高、供电稳定性强，2024年火电业务收入占比达52%，妥妥的营收压舱石。除了火电，公司还通过参股多个核电项目分享稳定收益，燃气发电业务则凭借环保、调峰能力强的优势，在区域能源结构优化中占据重要地位，2024年燃气发电收入占比约18%，传统能源板块共同构筑起稳健的经营基础。
真正让人眼前一亮的，是上海电力在新能源领域的快速突破。近年来，公司把新能源业务当作战略增长核心，形成了风电、光伏、储能协同发展的格局。风电方面，不仅布局内陆风资源丰富区域，更重点发力海上风电，凭借沿海区域的资源优势和政策支持，成为增长亮点；光伏领域则通过集中式电站、分布式项目以及农光互补、渔光互补等模式，实现规模化发展。同时，公司还积极布局储能电站、虚拟电厂等业务，提升新能源消纳能力，完善产业链布局。2025年前三季度，新能源业务收入占比已提升至25%，同比增长48.6%，妥妥的增长引擎，业务结构持续优化，转型成效十分显著。
随着转型推进，上海电力的财务表现也呈现“稳中有进、质量提升”的态势。2025年前三季度，受益于新能源业务规模化增长、电力市场化改革带来的电价优化，以及传统能源成本控制到位，公司实现营收685.3亿元，同比增长12.8%；归母净利润32.6亿元，同比增长26.5%；扣非净利润30.8亿元，同比增长31.2%，扣非增速远超营收，足见高附加值的新能源业务正持续增厚盈利。
上海电力能在转型中保持稳健，核心竞争力在于“区域优势+资源整合+央企背景”的三重壁垒。首先是得天独厚的区域优势，核心资产集中在长三角经济发达区域，这里电力需求旺盛、电价水平相对较高，不仅带来稳定的市场需求，也为盈利提供了保障；同时长三角是能源转型前沿，新能源政策支持力度大、产业配套完善，为业务升级铺路。
单季度表现更亮眼，第三季度归母净利润11.8亿元，同比增30.2%、环比增15.3%，盈利增长又稳又快。盈利能力也在稳步提升，前三季度综合毛利率18.6%，同比提升2.3个百分点，其中风电、光伏业务毛利率超35%，成为拉动盈利的核心动力。财务结构持续优化，三季度末资产负债率65.8%，较2023年末下降3.2个百分点；经营活动现金流净额85.2亿元，同比增长38.4%，净现比2.61，赚的都是真金白银。2024年拟每10股派1.5元现金红利，分红率32.8%，股东回报意识十足，也印证了盈利基础的扎实。
其次是强大的资源整合能力，作为国家能源集团旗下企业，能依托集团平台整合煤炭、天然气等上游资源，有效对冲原材料价格波动风险；在项目审批、电网接入、资金融通等方面也具备显著优势，保障项目顺利推进。此外，公司新能源布局起步早，积累了丰富的项目开发运营经验，截至2025年三季度末，新能源装机容量达18.6GW，其中海上风电超3GW，规模优势和技术沉淀明显。2025年前三季度研发费用7.8亿元，同比增长35.6%，重点布局新能源发电、储能等技术，用创新驱动转型。
电力市场化改革持续深化，电价市场化程度提升，具备优质资产和调节能力的企业有望获得更高盈利空间。长三角地区经济持续增长，电力需求稳步提升，对清洁能源的需求也日益旺盛，为公司传统保供和新能源拓展提供双重支撑。加上储能、虚拟电厂等新兴业务的发展，进一步打开了盈利边界，政策层面的绿色金融、碳交易等支持，也为新能源业务发展提供了良好环境。
当下的电力行业，正迎来“双碳”目标与电力市场化改革的双重红利，上海电力的发展机遇清晰可见。从行业趋势来看，新能源替代传统化石能源是必然，2025年前三季度我国新能源发电量占比已达28.5%，预计2030年将突破40%，未来五年风电、光伏装机复合增长率有望超15%，市场空间广阔。
当然，成长路上也有挑战。传统火电业务受煤炭价格波动影响大，燃气发电也面临天然气价格波动风险，上游能源涨价可能挤压盈利；新能源项目受自然条件、政策调整影响，风、光资源不及预期或政策变化可能影响收益，消纳能力不足也会制约发展；随着新能源行业发展，市场竞争加剧，可能导致项目成本上升、收益率下降。后续可重点关注三个方向：新能源装机增长与收入贡献、传统能源成本控制情况、储能等新兴业务落地进度。
总的来说，上海电力的核心价值在于“传统能源的稳定盈利”与“新能源转型的成长机遇”的双重叠加。长三角的区域优势、扎实的传统资产基础、央企背景带来的资源整合能力，是它穿越行业周期的底气；而“双碳”目标带来的新能源红利、电力市场化改革机遇，又为它打开了长期成长空间。虽然还处于转型关键阶段，但新能源业务的快速增长和盈利结构的优化，已展现出良好势头。对于关注能源转型赛道的读者来说，这家背靠央企、布局精准的电力龙头，凭借深厚的壁垒值得持续跟踪。毕竟在能源转型的大趋势下，能筑牢基本盘、精准把握行业趋势的企业，更容易在变革中抢占先机。
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